作者 | Shushu
来源 |环球零碳
这些年，以合肥投资蔚来汽车为样板，投资新能源项目成为地方政府发展经济的手段，有的幸运押中，掌握新能源产业链的话语权，有的却亏损大败，把自己陷了进去。
现在最“难过”的莫过于高合汽车背后的地方国资：救或不救？
2024年开工第一天，造中国最贵电车的高合汽车就被爆停工停产6个月。几天后，高合汽车创始人、董事长丁磊表示还有3个月的窗口期“翻身”，如果救不活，也认命了。
来源：高合汽车官网与其他造车新势力不同，自2017年成立至今，高合并未在民间进行过大额融资。
据悉，江苏盐城国资是高合汽车早期的资金来源。在各地政府想依靠新能源车项目崛起时，盐城也是，不仅入股高合的运营主体公司和投资基金，还包工厂改造。
拿高合作赌注的还有青岛，虽然拥有北汽新能源和五菱宏光MINI，但要撑起青岛新能源汽车产业，始终还差临门一脚，而以高端起步的高合被看作一个好机会。
因此，青岛对高合的支持不遗余力。据说，青岛曾为其造车提供超50亿的投资金额和生产工厂。
现在，地方国资对企业的大额投资十分常见，这实际上是另一种形式的招商引资，即以投带商，资本招商。而新能源企业这些动辄上亿的项目（电车、锂电池、光伏等）成了各地政府争抢的香饽饽。
“一个企业固定资产投资过大往往不是好事，会让企业资金压力大折旧高盈利能力降低，为啥政府还喜欢投？”广慧并购研究院院长、广慧投资董事长俞铁成在“秦朔朋友圈”的文章中曾提出此问题。
官员这样回复他：只有投资固定资产大的企业，才能让企业在当地买土地厂房设备，立刻能拉动当地GDP，如果项目出事，还能把这些固定资产卖了。
而GDP、新增招商引资项目等正是各地官员考核业绩和提拔晋升的重要“打分”指标。
因此，在今年多地的“新春第一会”中，地方政府依旧把新能源产业作为“拯救”城市GDP的出路。
以盐城为例，在正奔赴IPO的光伏企业润阳股份的股东中，江苏盐城地方国资位居第二、第三。若完成IPO，润阳股份将以约400亿元市值成为盐城首家市值超百亿元上市公司。
而盐城地方国资原本投入的4亿元本金将变成110亿元股权价值，这几乎是2022年盐城市一般公共预算收入的1/4。
俞铁成表示，一些官员为了业绩会动用大量国有资本投资重资产风险高的项目，短期考评指标很好，几年后崩盘出事，几个亿打水漂，国有资产损失。
所以，对地方国资而言，押对了收益颇丰，押错了把自己也套进去。在地方财政压力普遍比较大，基层“三保”（即保基本民生、保工资、保运转支出）都吃紧的当下，为何还愿意花巨资搞资本招商？
《环球零碳》整理了近几个月地方国资投资新能源项目的若干案例，也许能提供些思考。
金华国资收益颇丰，南京却空手而归
与高合汽车不同的是，同为造车新势力的零跑汽车在2023年底和2024年初都收获颇丰。
2023年底，玛莎拉蒂母公司Stellantis集团向零跑汽车投资了约15亿欧元（约合人民币115亿）。
没过多久，零跑汽车又发布公告称，向金华市产业基金发行总额不超过2亿人民币H股，每股认购价43.8元。同时，向武义县金投发行超1000万股内资股，每股认购价39.86元人民币，共获得6.59亿港元（约6亿人民币）融资。
这两个投资方的背后，一个是浙江省金华市的国有资本，另一个是金华市武义县财政局。
虽然从业绩来看，零跑曾连续三年亏损，甚至在2022年亏损51亿元，但地方国资依然大力支持。
原因很简单，零跑汽车承担着为金华打造新能源汽车小镇的重任，相当于这笔钱投给了当地的“标杆企业”。
金华即使拥有闻名全球的义乌小商品，但GDP依然在浙江11个地级市中处于中下位，所以新能源汽车在金华看来是一个超车的好机会。
早年间，在众泰汽车金华工厂的引领下，金华市婺城区形成了一个配套齐全的新能源产业园区，也就是金华新能源汽车小镇。
“小镇”吸引了包括变速器和驱动系统配套企业万里扬、轮毂企业今飞凯达、注塑件企业宏昌科技等配套企业。而零跑汽车恰恰能作为新能源整车龙头让金华在产业中占据核心地位。
从目前看来，金华对零跑的鼎力相助，仿佛是合肥与蔚来之后又一个地方政府与车企的合作佳话。在2023年新势力销量排名中，零跑已反超小鹏跻身前四的宝座。
有成功也有失败，南京就是一个。曾引入拜腾汽车等，宣称要把南京打造成新能源汽车产业地标，新能源汽车整车产量排名要进全国前五。
为了完成此目标，南京政府一度把拜腾汽车当亲儿子，给地建总部大楼、生产基地，当拜腾出现资金危机，还给它过桥贷款、资金补助。
然而，南京等来的拜腾汽车连量产都没有，直接破产了。
珠海国资自己组局办光伏企业
如果说合肥地方政府为新能源汽车亲自下场，那么，珠海国资则开启了一种招商的新模式：自己下场创业光伏。
一般来说，政府和企业的合作模式莫过于，企业自己运作项目，地方政府给钱、给政策、给资源。
而珠海国资却恰恰相反，自己组局办企业。估值涨到200亿的高景太阳能就是珠海国资的杰作。
这是一个由珠海市国资企业华发集团和IDG资本主导的一个光伏创业公司。珠海市国资出钱、出地、出政策，上下游找了优质的原材料供应商、下游找来了优质的客户和资本。
可以说，地方政府通过珠海国资华发这个平台，把自己手中的光伏资源全部资本化，并占据主导地位。
据润泽洞察表示，在这个局中，地方政府完全占据主导的地位：股份珠海国资最大，未来收益最高；产业资源和税收主要落在了珠海，对经济发展带动很大。
去年11月28日，高景太阳能再次冲击IPO。如果上市成功，按照目前的估值，珠海国资可能这个项目就可以赚四五十亿的回报，这些回报又可以支撑珠海国资做下一个产业布局。
另一个正在冲击IPO的是千亿光储龙头阳光电源的子公司阳光新能源。
2月20日，阳光新能源再度增资扩股，引入投资者，合计增资3.47亿元人民币，估值达190亿元以上。
财报显示，截至2023年9月底，阳光新能源资产负债率达到79.09%，远超阳光电源66.3%的资产负债率。并且，阳光能源近一半的负债均来自阳光新能源。
实际上，阳光新能源的前身是阳光电源的电站事业部。阳光新能源财务总监刘光伟曾直言，我们的业务是重资产，属于永远都会缺钱的业务。
这里，仿佛和永远在亏损的新能源汽车有着“异曲同工”之处。
而更相似的是，本次为阳光新电源投资的公司也有地方国资背景。一个是安徽铁基新能股权投资合伙企业（有限合伙）（下称铁基新能），另一个是浙江富浙富创股权投资合伙企业（有限合伙）（下称富浙富创）。
其中，富浙富创的控股股东为浙江富浙资本管理有限公司，该公司由浙江省国有资本运营有限公司100%持股。
另一个铁基新能的成立时间则未满2个月，其实际控制人为安徽省铁路发展基金股份有限公司，该公司控股股东为安徽省投资集团，背后是安徽省国资委。
而安徽又恰恰是阳光电源总部所在地，又是一个自家“亲儿子好的坏的”都要支持的意味。
有政府官员曾提醒，有的地方非常心切，为招商引资过度投资扩张，尤其是新能源项目。结果，把自己都陷了进去。
虽然政府投资不执着于财务投资回报，但在政府财政紧张的当下，如果出现投资回报不能为正的情况，又该如何应对？比如此前提到在破产边缘的高合汽车和已破产的拜腾汽车。
如何量力而行，在保民生、招商引资与经济发展之间取得平衡，这也许是地方政府和国资的必答题。
